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凱文教育:定向過會加碼素質教育,招生順利業績釋放在即

作者: 甘諾穎 發布時間: 2019年09月02日 14:29:24

事項:2019年8月30日公司非公開發行A股股票(以下簡稱“定向增發”)的申請獲得審核通過,根據公司非公開發行A股股票預案,公司擬向八大處控股等不超過10名特定對象發行不超過99,713,397股,募資總額不超過10億元。

定向增發成功過會,素質教育加碼在即。2018年6月公司發布定向增發預案,2018年9月定向增發申請獲中國證監會受理,經過2次意見反饋及回復之后,2019年8月定向增發申請獲得審核通過。公司定向增發全部投向于青少年高品質素質教育平臺項目,包括素質教育中心、在線學習平臺、智能教室、標準化課程與智能學習開發,為4-18歲青少年提供一站式、多元化、跨多種學科領域的高品質素質教育綜合服務。項目擬在北京、天津及其他多個城市進行培訓網點建設,預計總投資11.53億元。公司預測募投項目建成并投入運營后,2021-2022年培訓費收入將達到11250萬元和16875萬元,項目財務內部收益率約15.79%。

國際教育+素質教育,教育業務全面發展。公司以“K-12實體學校+體育、藝術培訓+營地教育+品牌輸出”為經營模式,以實體學校為依托獲得資源背景、品牌效應與受眾群體,以上下游產業為延伸,全力發展教育業務。公司旗下擁有海淀凱文和朝陽凱文兩所學校,容納能力分別為1300人和4000人,2018-2019學年兩所學校在校生為1227人,預計2019-2020學年兩所學校在校生預計1900-2000人,學生規??焖贁U大,國際教育高速發展。同時,公司加大體育、藝術、營地教育等業務發展,公司培訓業務漸成規模,尤其是青少年高品質素質教育平臺項目建成將助力培訓業務快速發展,公司教育業務有望全面發展。

教育業務初具規模,業績釋放提速在即。2016年9月海淀凱文建成運營,2017年9月朝陽凱文建成運營,公司教育業務“從無到有,從有到大”,并依然保持高速增長態勢。2017-2019年6月公司教育業務收入分別為0.92億元、2.50億元和1.39億元,同比增長268.25%、173.11%和70.71%。根據學校招生計劃和進展,2019年9月兩所學校預計新生500名,按照生均22萬元/學年計算,預計將帶來增量收入約1.1億元/年,2019年公司有望扭虧為盈。同時,公司持續加碼體育、藝術等培訓業務,2018年-2019年6月公司培訓費收入1751萬元和1066萬元,預計隨著青少年高品質素質教育平臺項目建成,公司培訓費收入將大幅增長,助力公司業績釋放。

背靠海淀資源豐富,教育整合空間巨大。2016年7月八大處控股通過參與定向增發方式成為公司第一大股東,海淀區國資委成為公司實際控制人,公司成為國有上市平臺。2017年11月公司剝離鋼結構資產,華麗蛻變為以國際學校為核心資產的教育類上市公司?!爸袊逃幢本?北京教育看海淀”,海淀教育資源豐富,海淀凱文通過聯姻清華附中快速辦學,學校影響力迅速提升,在校生規模日益擴大,2017年即實現了辦學結余。同時,八大處控股承諾本公司及其控制的其他企業不得從事與上市公司構成競爭或可能競爭的業務,這意味著公司將是八大處控股旗下唯一教育資產整合平臺,未來教育資產整合空間巨大。

估值與盈利預測:預計2019-2021年公司營業收入分別為3.95億元、6.23億元和8.41億元,分別同比增長為63.48%、57.58%和35.00%;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.54億元、1.26億元和1.76億元,分別同比增長-155.63%、131.05%和39.80%。EPS分別為0.11元、0.25元和0.35元,對應的PE分別為66.8倍、28.9倍和20.7倍,PB分別為1.7、1.6和1.5。公司是A股市場第一家以國際學校為核心資產的上市公司,依托實體學校,積極拓展和布局體育、藝術培訓、營地教育和品牌輸出,國際教育+素質教育打開了未來成長空間。公司定向增發順利過會,素質教育有望加快發展,看好公司在國際學校領域的布局、素質教育發展前景和海淀教育資源整合空間,維持公司“買入-A”評級,目標價11.75元。

風險提示:國際教育政策變動、招生進度不及預期、學費增長不及預期等。

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