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菜單導航

A股醫藥生物公司群像:銷售費用前五名藥企均在被查名單 仟源醫藥63.9元銷售費用得1元凈利潤

作者: 甘諾穎 發布時間: 2019年11月18日 10:35:44

  《投資時報》記者 蘇慧

  先是*ST長生(002680.SZ),后是ST康美(600518.SH),或者還可以加上步長制藥(603858.SH)與康恩貝(600572.SH),慣常被基金經理視作理想配置標的的醫藥行業公司,再不復往日貌似能抵抗歲月侵襲的神奇。麻煩的是,按照屢被驗證的墨菲定律:如果你擔心某種情況發生,那么它就更有可能發生。

  據財政部官方消息稱,財政部決定組織部分監管局和各省、自治區、直轄市財政廳(局)于6月至7月開展醫藥行業會計信息質量檢查工作。

  而一個月前的5月14日,共計77戶醫藥企業已進入由財政部監督評價局會同國家醫保局基金監管司共同隨機抽取的檢查名單。據悉,這批進入名單的公司將面臨“銷售費用真實性”“成本真實性”“收入真實性”以及“銷售返點”“流程控制”等多個方面的檢查。

  不難發現,財政部此次針對藥企的檢查重點皆是其當前最為敏感的方面。而自康美藥業“首發”、步長制藥“跟進”的財務審計風暴至此終席卷整個行業。

  據《投資時報》記者不完全統計,前述名單中涉及到27家A股醫藥生物上市公司,它們分別為復星醫藥(600196.SH)、北京醫藥(601607.SH)、恒瑞醫藥(600276.SH)、步長制藥、華潤三九(000999.SZ)、智飛生物(300122.SZ)、同仁堂(600085.SH)、天士力(600535.SH)、華北制藥(600812.SH)、天壇生物(600161.SH)、吉藥控股(300108.SZ)、北京華科(000985.SZ)、景峰醫藥(000908.SZ)、奧賽康(002755.SZ)、仙琚制藥(002332.SZ)、亞太藥業(002370.SZ)、國藥股份(600511.SH)、江中制藥(600750.SH)、辰欣藥業(603367.SH)、安圖生物(603658.SH)、菲利華(300395.SZ)、衛光生物(002880.SZ)、太安堂(002433.SZ)、北大醫藥(000788.SZ)、同濟堂(600090.SH)、沃森生物(300142.SZ)、恒康醫療(002219.SZ)。

  這也僅僅是上市藥企中很小的一部分。事實上,銷售費用高企早已成為一種行業性的普遍現象?!锻顿Y時報》記者依據Wind數據整理A股299家醫藥生物行業上市公司發現,其整體銷售費用共計2517.53億元。其中,有18家公司2018年銷售費用超過30億元,北京醫藥、復星醫藥、步長制藥、華潤三九、恒瑞醫藥等公司均在列,五家公司合計銷售費用高達405.15億元,占299家上市藥企銷售費用總和的比例為16.09%。

  此外,2018年有32家醫藥上市公司銷售費用同比增長翻番,另有48家公司年增速超過50%。而從2014年至2018年最近五年的年度復合增長率來看,有19家公司增速超過100%,另有35家公司銷售費用增速超過50%。

  從衡量企業銷售費用控制能力的銷售費用率角度來看,有95家公司銷售費用占總收入的比重超過30%,而另一方面,研發費用占總營收的比重超過10%的A股上市藥企卻僅有18家。當然,衡量一家公司在研發領域的投入不能僅從研發費用的單維角度來評價,但中國藥企重銷售輕研發的狀況仍值得高度關注。

  總凈利潤角度來看,盡管被認為是相當“有得賺”的行業,但生物醫藥行業依然有25家公司2018年凈利潤為負,而有119家公司要付出超過2元以上的銷售費用才能換得1元凈利潤。最高者如仟源醫藥(300254.SZ),竟然需要付出63.93元銷售費用才能得到1元凈利潤,其截至6月10日不過15.44億元的市值或許并非來自投資者的“誤判”。

  前五家銷售費用合計405.15億元

  《投資時報》記者注意到,A股上市藥企2018年銷售費用超過60億元的公司共有五家,分別為北京醫藥、復星醫藥、步長制藥、華潤三九和恒瑞醫藥,他們也依次占據了前五名的位次,合計銷售費用高達405.15億元。巧合的是,這五家公司均在抽查名單中。

  北京醫藥以110.58億元的銷售費用占據榜首,其也是唯一銷售費用超過百億元的醫藥公司,2018年其銷售費用增速達49.21%,而2014年至2018年,該指標的復合增長率為23.03%。雖然銷售費用高企,但其營收倒也同樣領先。2018年,北京醫藥營業總收入實現1590.84億元,成為上市藥企中唯一超過千億元營收的公司,其銷售費用率(銷售費用與營業收入的比值)為6.95%,在整體排名中并不算高。

  相比較來講,銷售費用在80億元檔次的復星醫藥和步長制藥銷售費用率就高得多。前者2018年銷售費用達84.88億元,銷售費用占總營收的比例達34.06%;而后者80.36億元銷售收入占總營收的比重更高達58.81%。

  銷售費用率通常用來衡量一家企業銷售費用的控制能力,銷售費用率越低,表明企業銷售費用控制力越強。超過30%的銷售費用率在上市藥企中已經值得被關注。而這兩家公司的銷售費用主要支出在廣告宣傳推廣費用上,這恰是此次檢查中重點被關照的領域。

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